Сайт Инвестора и Спекулянта «BuLL and BeaR»
[ Главная ]  [ Биографии ]  [ Статьи ]  [ Библиотека ]  [ Форум ]  [ Контакты ]  [ Карта сайта ] 

Вливают все

МИХАИЛ ЛОСЕВ

   Доллар устойчив не потому, что Соединенные Штаты развиваются лучше других стран, а потому, что европейцы, китайцы, русские и прочие заливают экономику деньгами не менее агрессивно, чем американцы

   Что делают финансовые власти США, чтобы обесценить долги, под тяжестью которых загибается американская экономика? Печатают доллары. Какой должна быть реакция международных инвесторов на избыточное предложение «зеленого» товара? По идее, они должны требовать за него более низкую цену. Но вот что интересно: если до «горячей» осени 2008-го доллар долгое время слабел по отношению к корзине валют других стран, то в последние четыре года настойчиво удерживает и даже укрепляет позиции. А ведь на самом деле многие крупные страны, включая, например, Бразилию и Россию, экономически развиваются быстрее США. Загвоздка в том, что, догоняя и перегоняя Америку, они вынуждены мириться с денежной накачкой собственной экономики. Ее следствием и является хроническая слабость местных валют, таких как бразильский реал или российский рубль.

   СИММЕТРИЧНЫЕ QE
   По оценкам МВФ, объем госдолга США превосходит 100% ВВП (чудовищный «леверидж» частного сектора - отдельная тема) и при этом прибавляет безостановочно. А как иначе, ведь правительственные расходы из года в год превышают доходы на величину, эквивалентную примерно 10% ВВП. И все это на фоне анемического роста экономики и хронического отрицательного сальдо торгового баланса, которое означает необходимость привлечения капитала извне.
   Сочетание этих изъянов крайне губительно для американской валюты в долгосрочной перспективе. При этом достаточно и текущих поводов для сброса долларов. Чем ближе новый год, тем активнее в мировых деловых СМИ обсуждается fiscal cliff, «фискальный обрыв», в США-вступление в силу закона, согласно которому, если демократы с республиканцами не договорятся о разумных мерах по снижению дефицита бюджета и госдолга, с 1 января расходы правительства автоматически сократятся на сумму, равную 4% BBП. Наряду с этим завершится действие разного рода налоговых льгот. Для американской экономики жестокий и беспощадный fiscal cliff стал бы причиной новой болезненной рецессии. Чем не повод сыграть на понижение дол-ларовых активов?
   Словно чуя атаку, Федеральная резервная система (ФРС) США 13 сентября объявила о запуске уже третьей по счету п неограниченной по сроку программы количественного смягчения (QE), предусматривающей печатание денег и скупку государственных облигаций на сумму 40 млрд долларов в месяц. Напомним, что QE1 стартовала в ноябре 2008 года, в марте 2009-го была существенно расширена и прекратилась в марте 2010-го. QE2 действовала с ноября 2010-го по июнь 2011-го. Кроме того, с сентября 2011 года ФРС осуществляет еще и «квази-QE» - так называемую операцию twist. Вот эти «две с половиной» программы приводили к заметному падению курса доллара к валютам большинства крупных стран, в том числе к рублю.
   Однако по завершении вышеназванных QE неизбежно начинался обратный процесс. И если подбить итоги этого великого спарринга за более длительный промежуток времени, взяв за точку отсчета канун глобальных потрясений четырехлетней давности, то доллар вовсе не выглядит жертвой собственного размножения. Так, его курс по отношению к российской валюте с сентября 2008 года по сентябрь года нынешнего увеличился почти на 25%, с 25,27 до 31,52 рубля (для сравнения использовались среднемесячные значения), к евро-на 11.3%, к бразильскому реалу - на 12,4%. 11аряду с этим доллар обесценился, например, относительно китайского юаня (-7,5%) и японской иены (-26,7%). Как бы то ни было, широкий индекс доллара (Broad Dollar Index) - публикуемый ФРС индикатор, отражающий вес американской валюты относительно корзины валют 26 стран - за обозначенное время вырос на 1,3%.
   Интересно, что старт QE3, в отличие от предыдущих QE, не сопровождается видимым ростом интереса инвесторов к другим валютам. За месяц после запуска этой программы курс евро к доллару практически не изменился. Впрочем, с европейской валютой все предельно ясно. За неделю до заседания Федрезерва Европейский центральный банк запустил неограниченную по объему программу скупки правительственных облигаций стран еврозоны (анонсирована она была фактически еще в июле). Вброс на рынок ничем не обеспеченных евро ничуть не лучше аналогичного фокуса с долларами.
   А как быть с рублем? За месяц после запуска QE3 он укрепился по отношению к доллару всего-то примерно на 1% и в середине осени все еще котировался почти на 5% дешевле, чем до апрельско-майской «мини-девальвации». Оставим разговоры о спе-цифических рисках нашей страны. Бразильский реал ведет себя чуть ли не точь-в-точь также, как рубль. При этом ни бразильцы, ни русские о своих QE не объявляли...

   МАССОВОЕ УВЛЕЧЕНИЕ
   Не только «сырьевые» Россия и Бразилия, но и другие крупные развивающиеся страны, включая Китай, демонстрируют и, по прогнозам Всемирного банка и МВФ, в обозримом будущем продолжат демонстрировать темпы экономического роста, заметно превышающие показатели развитых стран. К тому же у них небольшие долги, зато большие накопления. Говоря кратко, у них совершенно не те условия, чтобы печатать деньги на манер американцев или европейцев.
   Тем не менее рублей, реалов, юаней и прочих валют за последние годы в мире стало намного больше, чем до кризиса. Выпуск товара под названием «доллар» увеличился, но увеличился и объем денег под названием «валюты остальных стран мира». Предложение уравновешивается спросом. Судите сами. Накануне потрясений 2008 года, а именно в конце августа 2008-го, широкая денежная масса (агрегат М2 в терминологии центральных банков) в США составляла примерно 7,7 трлн долларов, а в конце августа 2012-го - около 10 трлн долларов. Рост, таким образом, был чуть меньше 30%. Тогда как в России за аналогичный про-межуток времени данный показатель поднялся с 14,2 трлн рублей до 24.6 трлн, то есть на 75%. Кстати, это намного выше темпов роста номинального объема ВВП, увеличившегося на 45%. Таким образом, налицо форсированное распухание рублевой массы. Далее, в Бразилии М2 вырос на 70,5%. в Южной Корее - приблизительно на 30%, в Китае - более чем удвоился. Распухание повсеместно, но не тотально: в Японии денежная масса прибавила всего 11.3%, в еврозоне- 12.9%.
   Интересно, что если в августе 2008 года на 1 доллар из агрегата М2 приходилось 1,84 рубля, то в августе 2012-го - 2,45 рубля. Это соотношение выросло на 33% (на единицу «товара» стало приходиться на треть больше «денег»). А сто-имость доллара к рублю за указанное время поднялась на 31,4%. Такое вот уравнение...
   Подчеркнем также, что американские (да и европейские) QE не приводят к заметному росту монетизации экономики. По разным оценкам, объем денег, которые ФРС США с осени 2008 года напечатала и разными способами подарила частным финансовым институтам (в надежде залатать дыры в их балансах и подстегнуть наращивание объемов кредитования реального сектора экономики), составляет около 2,5 трлн долларов. Однако более 1,5 трлн из них в итоге оказалось... на счетах ФРС. Частные банки предпочитают хранить дармовые деньги на безопасных счетах в государственной структуре, поскольку попросту боятся кредитовать и без того задавленную долгами американскую экономику. В еврозоне в этом плане дела даже хуже, чем в Америке.
   А вот в России, а также в Бразилии, Китае и многих других развивающихся странах деньги, вбрасываемые в финансовый сектор монетарными властями, действительно «мультиплицируются» через активное кредитование граждан и предприятий. Коммерческие банки не шарахаются от заемщиков, потому что те не перекреди-тованы. А заемщики вполне готовы брать кредиты под 12-30% годовых (таковы ставки в нашей стране): они верят, что смогут выполнить обязательства, ведь экономика продолжает худо-бедно расти. Так что пока рублевая и прочие денежные массы распухают намного быстрее долларовой, доллар обречен на устойчивость, а то и на укрепление независимо от того, какие страшилки рассказывают об Америке.
  

Прирост денежной массы с начала мирового кризиса. Статья - Вливают все
   ИТСОЧНИК: РБК НОЯБРЬ 2012
Поиск по сайту:
При цитировании материалов сайта активная гиперссылка на источник обязательна

Copyright © 2003 - 2017   Все права защищены
Сайт Инвестора и Спекулянта «BuLL and BeaR»


Rambler's Top100 Яндекс цитирования